每经记者 蔡鼎    每经裁剪 兰素英    

　　特斯拉当年一年战争往的降价标明，消费者照旧不再得意为其电动车支付溢价。这也给华尔街抛出了一个要津的问题：特斯拉的高估值还合理吗？在特斯拉本周四公布三季报后，阛阓立即给出了论断。

　　好意思东时辰周四，受不足预期的三季报以及马斯克相对严慎的电话会议措辞影响，特斯拉股价重挫9.3%。松抄本周五，特斯拉结合3个往返日跌幅达17.77%，市值累计挥发1360亿好意思元（约合东谈主民币9950亿元）。

　　即便重挫逾17%，特斯拉咫尺仍有接近7000亿好意思元的市值，令其一众竞争敌手小巫见大巫。然则，特斯拉三季度的中枢汽车业务的盈利才智照旧降至四年多以来的最低水平，该业务毛利率（16.3%，剔除碳排放积分收入，下同）照旧被压缩到接近通用汽车和福特汽车的水平。但特斯拉咫尺边临的问题，却远远不是束缚下滑的毛利率这样毛糙。

　　季报公布后，多家华尔街大行纷纷下调特斯拉估值，然则，在发给《逐日经济新闻》记者的置评邮件中，好意思国投行Wedbush董事总司理、资深股票分析师Daniel Ives称，然由于毛利率和拜托量的问题，阛阓对特斯拉的耐烦正冉冉浪掷，但在接下来的12~18个月内，他们仍然看好特斯拉。

　　大谈高利率影响，特斯拉毛利率结合第五个季度下滑

　　好意思东时辰10月19日（周四），特斯拉公布的2023年第三季报炫耀，走漏期内公司杀青营收233.5亿好意思元，同比增长9%，创三年来最慢增速，且低于阛阓预期的240.6亿好意思元；净利润同比大幅下滑44%至18.53亿好意思元。走漏期内特斯拉共拜托汽车435059辆，环比下滑6.7%。

　　备受阛阓眷注的盈利才智方面，特斯拉第三季度的详尽毛利率（16.3%，剔除碳排放积分收入）为17.9%，为近四年来的最低水平，结合第三个季度下滑，且较前年同期的25.1%也大幅下滑。而从最近5个季度看，特斯拉的详尽毛利率也一直呈下滑趋势。

　　若与国内主要的新动力势力比拟，特斯拉最新的详尽毛利率也落伍于比亚迪和祈望汽车。

　　此外，特斯拉曾杰出业内的交易利润率较前年四季度腰斩至7.6%，照旧与好多传统汽车制造商出入无几，致使还低。看成对比，通用汽车的最新数据炫耀，其交易利润率为7.35%，Stellantis为10.71%。

　　19日晚间，在长达近一个小时的三季报电话会议上，马斯克对好意思国的高利率环境对特斯拉车辆销售的影响、宏不雅经济、特斯拉FSD（完满自动驾驶）、行将拜托的电动皮卡Cybertruck的坐蓐远景张开延续。

　　马斯克直言对好意思国的高利率环境感到担忧。他以为，买车的东谈主眷注的是他们的月供，“如果利率保合手在高位，致使更高，东谈主们购买汽车的难度会大得多”。在缩短汽车售价的同期还得保合手利润，因此老本限制就很要津。马斯克指出，“老本的遑急性再何如强调皆不为过……咱们必须让咱们的产物变得更实惠，这样东谈主们才能买得起”。   

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　　他的担忧并非毫意外旨。在好意思联储前年以来的激进加息周期之下，好意思国消费者的信用卡、学生贷款、住房和汽车贷款的利率皆在飙升。关于数以亿计的好意思国消费者而言，除了日常生涯老本增多，他们每月需要支付更高的债务利息，也面对更高的新贷款老本。

　　分析师们光显关于马斯克在财报电话会议上大谈人人经济暗示有些惊诧，摩根士丹利分析师暗示，“这是咱们多年来听到的最严慎的特斯拉电话会。”围绕经济的严慎评述更为股票的响应定下了基调。

　　好意思国投行Wedbush董事总司理、资深股票分析师Daniel Ives在发给《逐日经济新闻》记者的置评邮件中也称，“这场财报电话会议就像一场‘迷你晦气’，马斯克要点谈到了好意思国利率的上升、FSD和东谈主工智能的投资，并强调了改日12~18个月内Cybertruck坐蓐的重荷谈路。这场会议对多头来说不是一个荧惑东谈主心的手艺。马斯克的措辞比预期愈加严慎。”

　　“史上最好产物”Cybertruck又成“自掘坟茔之作”？

　　Bernstein分析师Toni Sacconaghi以为，特斯拉第三季度的汽车业务毛利率使其看上去越来越像一家闲居的汽车公司。毛利率的下滑主如果受特斯拉年内大范围降价连累。

　　本年龄首，特斯拉“降价怒潮”席卷人人，分袂在中国、日本、韩国、好意思国、欧洲等多国和地区大幅调降售价。这一举措刺激了本年前两季度的销量增长，然则，到了第三季度，特斯拉人人新车拜托量却不升反降。官方数据炫耀，特斯拉第三季度人人新车拜托量约43.51万辆，同比增长约27%，但较第二季度下落6%。

　　不仅降价计谋未能达到预期，马斯克眼中的特斯拉“史上最好产物”Cybertruck也面对着量产挑战。

　　在三季报发布同日，特斯拉发布预报称Cybertruck将于11月30号负责开启人人首批拜托。

　　天然马斯克走漏已有100万东谈主预订了Cybertruck，但他仍在电话会议上目生地试图缩短阛阓对这辆车的财务预期。他暗示，“要想杀青Cybertruck的量产，并以东谈主们能承受的价钱杀青正向现款流，这需要咱们作念无数责任。这是一款很棒的产物，但从财务角度来看，它还需要一年到18个月的时辰才能成为一个权贵的正向现款流孝敬者。”

　　“咱们拓荒Cybertruck是在‘自掘坟茔’，你很难把这种难题一见的迥殊产物推向阛阓，杀青量产，并大赚一笔。”马斯克在电话会议上对分析师暗示。

　　《福布斯》报谈称，特斯拉之是以进军皮卡阛阓，是因为这是汽车阛阓上利润最高的细分阛阓，而在电动皮卡这个细分界限，特斯拉并不是前驱。几十年来，福特一直以F-150在皮卡阛阓称霸，其电动F-150 Lightning 皮卡比特斯拉更早参预阛阓。筹商到市面上已有的其他电动皮卡产物，Cybertruck的价钱很难低于10万好意思元。

　　咫尺，特斯拉正在得州工场试产Cybertruck，每年可坐蓐12.5万辆。据马斯克，特斯拉不错达到每年坐蓐约莫25万辆Cybertruck的水平，但这要到2025年才能杀青。 

　　多家华尔街大行下调特斯拉估值

可以看到，近几年中依米康始终未能出现在机构投资者的视野当中。从近一年的前十大流通股东来看，一直未有机构投资者身影出现。而被机构边缘化的依米康，却在短线连续大涨后重回机构视野。

　　由于不足预期的财报，好意思国银行、嘉纳科和高盛等周四早些时候已纷纷下调了特斯拉的目的价。

　　Bernstein分析师Toni Sacconaghi称，特斯拉的“估值看起来越来越弗成合手续。”Sacconaghi指出，“要讲授特斯拉的股价合理，投资者必须信服它或者杀青相等高的销量和利润率，肖似于科技或软件公司，而不是传统的汽车公司。”

　　摩根大通分析师Ryan Brinkman也暗示，前年降价之前，华尔街瞻望 2023 年的汽车拜托量约为200万辆。咫尺这一数字已降至180万辆，特斯拉的估值看起来越来越难以为继。

　　但Daniel Ives对《逐日经济新闻》记者暗示，他仍对特斯拉合手看涨不雅点，意义是更弥远的电动汽车需求、4680电板能效进步、全自动援助驾驶（FSD）的得手以及特斯拉在人人范围内的产能扩大。不外他同期指出，由于毛利率和拜托的问题，阛阓对特斯拉的耐烦正冉冉浪掷，特斯拉在短期内光显存在挑战。

　　“在接下来的12~18个月内，咱们仍然看好特斯拉，但咱们也知晓地看到，特斯拉改日面对的进犯。咱们保管对特斯拉‘跑赢大盘’的评级，同期将目的价从350好意思元下调至310好意思元。” Ives补充谈。

　　有外媒分析称，特斯拉仍有才智在保合手盈利的同期大幅降价。由于特斯拉是好意思国限制最大的电动汽车制造商，它或者行使其限制经济来降价，以匡助对消高利率环境带来的一些不利身分。

　　《逐日经济新闻》记者注目到，本年7月份，特斯拉已在好意思国放出“大招”，上线了84个月（7年）的分期选项，之前提供的贷款期限最长为72个月（6年），以匡助消费者叮咛高涨的假贷老本。

　　关于行将拜托的Cybertruck，有好意思媒分析以为，Cybertruck可能成为特斯拉进一步销售增长的主要催化剂，因为这为特斯拉掀开了一个新的阛阓界限。

　　此外，马斯克也在财报电话会议上暗示，东谈主工智能不错“让特斯拉成为迄今为止人人最有价值的公司”。果然如斯，马斯克提到完满能自动驾驶是东谈主工智能不错加快特斯拉事迹增长的一种面孔，他以为“（完满自动驾驶）系统的经济效益相等好。”

　　马斯克指出，咫尺乘用车平均每周只使用10~12个小时的完满自动驾驶。不外他揣摸，完满自动驾驶汽车的行使率改日可能会提高5倍。他以为，如果完满自动驾驶的行使率像他说的那样大幅提高，那么特斯拉便将成为“一家领有软件和硬件双厚利润的公司。”

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